पैसा सामान्यतः स्वीकृत विनिमय का माध्यम है। एक ऐसी अर्थव्यवस्था में जिसमें केवल एक व्यक्ति हो, वहाँ किसी भी वस्तु का विनिमय नहीं हो सकता और इसलिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। यहाँ तक कि यदि एक से अधिक व्यक्ति हों, लेकिन ये व्यक्ति बाजार लेन-देन में भाग न लें, उदाहरण के लिए: एक अलग-थलग द्वीप पर रहने वाला परिवार, उनके लिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। हालाँकि, जैसे ही एक से अधिक आर्थिक एजेंट होते हैं जो बाजार के माध्यम से लेन-देन में संलग्न होते हैं, पैसा इन विनिमयों को सुगम बनाने के लिए एक महत्वपूर्ण साधन बन जाता है। पैसे की मध्यस्थता के बिना होने वाले आर्थिक विनिमयों को वस्तु विनिमय कहा जाता है। हालाँकि, ये विनिमय इच्छाओं की अत्यंत असंभावित दोहरी संयोग की कल्पना करते हैं। उदाहरण के लिए विचारें, एक व्यक्ति जिसके पास चावल की अतिरिक्त मात्रा है जिसे वह कपड़े के बदले में विनिमय करना चाहती है। यदि वह पर्याप्त भाग्यशाली नहीं है तो हो सकता है कि उसे कोई ऐसा व्यक्ति न मिले जिसकी चावल के लिए ठीक विपरीत मांग हो और जिसके पास विनिमय के लिए कपड़े की अतिरिक्त मात्रा हो। व्यक्तियों की संख्या बढ़ने पर खोज की लागत निषेधात्मक हो सकती है। इस प्रकार, लेन-देन को सुगम बनाने के लिए एक ऐसे मध्यवर्ती वस्तु की आवश्यकता होती है जो दोनों पक्षों द्वारा स्वीकार्य हो। ऐसी वस्तु को पैसा कहा जाता है। व्यक्ति तब अपने उत्पादों को पैसे के बदले में बेच सकते हैं और इस पैसे का उपयोग करके वे वस्तुएँ खरीद सकते हैं जिनकी उन्हें आवश्यकता होती है। यद्यपि विनिमयों की सुविधा को पैसे की प्रमुख भूमिका माना जाता है, यह अन्य उद्देश्यों की भी पूर्ति करता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसे की निम्नलिखित मुख्य भूमिकाएँ हैं।

3.1 धन के कार्य

जैसा कि ऊपर समझाया गया है, धन की पहली और सबसे प्रमुख भूमिका यह है कि यह विनिमय का माध्यम के रूप में कार्य करता है। बड़ी अर्थव्यवस्था में वस्तु विनिमय (बार्टर) अत्यंत कठिन हो जाता है क्योंकि लोगों को अपने अतिरिक्त वस्त्रों को विनिमय करने के लिए उपयुक्त व्यक्तियों की खोज में उच्च लागत वहन करनी पड़ती है।

धन एक सुविधाजनक मूल्यांकन इकाई के रूप में भी कार्य करता है। सभी वस्तुओं और सेवाओं का मूल्य मौद्रिक इकाइयों में व्यक्त किया जा सकता है। जब हम कहते हैं कि एक निश्चित कलाई घड़ी का मूल्य ₹500 है, तो हमारा तात्पर्य यह है कि वह कलाई घड़ी 500 मौद्रिक इकाइयों के साथ विनिमय की जा सकती है, जहाँ मौद्रिक इकाई इस मामले में रुपया है। यदि एक पेंसिल की कीमत ₹2 है और एक पेन की कीमत ₹10 है, तो हम पेन की पेंसिल के सापेक्ष कीमत की गणना कर सकते हैं, अर्थात् एक पेन 5 पेंसिल के बराबर है ($10 \div 2 = 5$ पेंसिल)। इसी अवधारणा का उपयोग अन्य वस्तुओं के संदर्भ में धन के मूल्य की गणना करने के लिए भी किया जा सकता है। उपरोक्त उदाहरण में, एक रुपया 0.5 पेंसिल या 0.1 पेन के बराबर है ($1 \div 2 = 0.5$ पेंसिल या $1 \div 10 = 0.1$ पेन)। इस प्रकार यदि सभी वस्तुओं की कीमतें धन के संदर्भ में बढ़ जाती हैं, अर्थात् सामान्य रूप से मूल्य स्तर में वृद्धि होती है, तो किसी भी वस्तु के संदर्भ में धन का मूल्य घट गया होगा — इस अर्थ में कि एक मौद्रिक इकाई अब किसी भी वस्तु की कम मात्रा खरीद सकती है। हम इसे धन की क्रय शक्ति में गिरावट कहते हैं।

एक वस्तु विनिमय प्रणाली में अन्य कमियाँ भी होती हैं। वस्तु विनिमय प्रणाली के तहत अपने धन को आगे ले जाना कठिन होता है। मान लीजिए आपके पास चावल का एक अंतरण है जिसे आप आज पूरी तरह से उपभोग नहीं करना चाहते। आप इस अतिरिक्त चावल के स्टॉक को एक ऐसी संपत्ति मान सकते हैं जिसे आप किसी भविष्य की तिथि पर उपभोग करना चाहें, या यहाँ तक कि बेचकर अन्य वस्तुएँ प्राप्त करना चाहें। लेकिन चावल एक नाशवान वस्तु है और इसे एक निश्चित अवधि से अधिक संग्रहीत नहीं किया जा सकता। साथ ही, चावल का स्टॉक रखने के लिए बहुत अधिक स्थान की आवश्यकता होती है। जब आप अपने स्टॉक को अन्य वस्तुएँ खरीदने के लिए विनिमय करना चाहें, तो आपको चावल की माँग वाले लोगों की तलाश में काफी समय और संसाधन खर्च करने पड़ सकते हैं। यह समस्या हल हो सकती है यदि आप अपना चावल पैसे के बदले बेच दें। पैसा नाशवान नहीं होता और इसके भंडारण की लागत भी काफी कम होती है। यह किसी भी समय किसी भी व्यक्ति द्वारा स्वीकार्य भी होता है। इस प्रकार पैसा व्यक्तियों के लिए मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकता है। धन को भविष्य में उपयोग के लिए पैसे के रूप में संग्रहीत किया जा सकता है। हालाँकि, इस कार्य को अच्छी तरह से निभाने के लिए पैसे का मूल्य पर्याप्त रूप से स्थिर होना चाहिए। बढ़ता हुआ मूल्य स्तर पैसे की क्रय शक्ति को कम कर सकता है। यह ध्यान दिया जा सकता है कि पैसे के अतिरिक्त कोई भी अन्य संपत्ति भी मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकती है, उदाहरण के लिए सोना, भूमि संपत्ति, मकान या यहाँ तक कि बॉन्ड्स (जिन्हें शीघ्र ही प्रस्तुत किया जाएगा)। हालाँकि, वे अन्य वस्तुओं में आसानी से परिवर्तित नहीं हो सकते और उनकी सार्वभौमिक स्वीकार्यता भी नहीं होती।

कुछ देशों ने नकदी के कम उपयोग और डिजिटल लेन-देन के अधिक उपयोग वाली अर्थव्यवस्था की ओर बढ़ने का प्रयास किया है। एक नकदी-रहित समाज एक आर्थिक स्थिति को दर्शाता है जिसमें वित्तीय लेन-देन भौतिक बैंक नोटों या सिक्कों के रूप में नकदी से जुड़े नहीं होते, बल्कि लेन-देन करने वाले पक्षों के बीच डिजिटल सूचना (आमतौर पर पैसे का इलेक्ट्रॉनिक रूप) के हस्तांतरण के माध्यम से होते हैं। भारत में सरकार ने विभिन्न सुधारों में लगातार निवेश किया है ताकि वित्तीय समावेशन को बढ़ाया जा सके। पिछले कुछ वर्षों में जन धन खाते, आधार सक्षम भुगतान प्रणाली, ई-वॉलेट, नेशनल फाइनेंशियल स्विच (NFS) और अन्य पहलों ने सरकार के नकदी-रहित बनने के संकल्प को मजबूत किया है। आज, देश भर में मोबाइल और स्मार्टफोन की पहुंच के कारण वित्तीय समावेशन एक यथार्थवादी सपना बन गया है।

3.2 मुद्रा की मांग और मुद्रा की आपूर्ति

3.2.1. मुद्रा की मांग

पैसे की मांग हमें बताती है कि लोग किसी निश्चित राशि को पैसे के रूप में रखने की इच्छा क्यों करते हैं। चूँकि लेन-देन करने के लिए पैसे की जरूरत होती है, इसलिए लेन-देन की कुल मूल्य यह तय करेगा कि लोग कितना पैसा रखना चाहेंगे: जितने अधिक लेन-देन करने होंगे, उतनी ही अधिक मात्रा में पैसे की मांग होगी। चूँकि होने वाले लेन-देन की मात्रा आय पर निर्भर करती है, यह स्पष्ट होना चाहिए कि आय में वृद्धि से पैसे की मांग बढ़ेगी। साथ ही, जब लोग अपनी बचत को बैंक में ब्याज पाने के बजाय नकद रूप में रखते हैं, तो वे कितना पैसा रखते हैं, यह ब्याज दर पर भी निर्भर करता है। विशेष रूप से, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो लोग पैसा रखने में कम रुचि दिखाते हैं क्योंकि पैसा रखना इस बात के समान है कि ब्याज कमाने वाली जमा राशि कम रखी जा रही है, और इस प्राप्त ब्याज की मात्रा घट जाती है। इसलिए, उच्च ब्याज दरों पर पैसे की मांग घट जाती है।

3.2.2. पैसे की आपूर्ति

आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसा नकद और बैंक जमा राशि से मिलकर बनता है। इस बात पर निर्भर करता है कि किस प्रकार की बैंक जमा राशियों को शामिल किया जा रहा है, पैसे के कई मापदंड होते हैं ${ }^{1}$। ये एक ऐसी प्रणाली द्वारा बनाए जाते हैं जिसमें दो प्रकार के संस्थान शामिल होते हैं: अर्थव्यवस्था का केंद्रीय बैंक और वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली।

केंद्रीय बैंक

केंद्रीय बैंक आधुनिक अर्थव्यवस्था में एक बहुत महत्वपूर्ण संस्था है। लगभग हर देश का एक केंद्रीय बैंक होता है। भारत को अपना केंद्रीय बैंक 1935 में मिला। इसका नाम ‘भारतीय रिज़र्व बैंक’ है। केंद्रीय बैंक के कई महत्वपूर्ण कार्य होते हैं। यह देश की मुद्रा जारी करता है। यह बैंक दर, खुले बाजार संचालन और रिज़र्व अनुपात में परिवर्तन जैसी विभिन्न विधियों से देश की मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह सरकार का बैंकर के रूप में कार्य करता है। यह अर्थव्यवस्था के विदेशी मुद्रा भंडार का संरक्षक है। यह बैंकिंग प्रणाली का भी बैंक के रूप में कार्य करता है, जिसकी विस्तार से चर्चा बाद में की गई है।

मुद्रा आपूर्ति के दृष्टिकोण से, हमें इसकी मुद्रा जारी करने के कार्य पर ध्यान केंद्रित करना होगा। केंद्रीय बैंक द्वारा जारी की गई यह मुद्रा जनता या वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी जा सकती है, और इसे ‘हाई-पावर्ड मनी’ या ‘रिज़र्व मनी’ या ‘मौद्रिक आधार’ कहा जाता है क्योंकि यह ऋण सृजन का आधार कार्य करती है।

वाणिज्यिक बैंक

वाणिज्यिक बैंक वे अन्य प्रकार की संस्थाएं हैं जो अर्थव्यवस्था की मुद्रा-सृजन प्रणाली का हिस्सा हैं। निम्नलिखित खंड में हम वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली की विस्तार से जांच करते हैं। ये जनता से जमा स्वीकार करते हैं और इन निधियों का एक हिस्सा उन लोगों को उधार देते हैं जो उधार लेना चाहते हैं। बैंकों द्वारा जमाकर्ताओं को दिया गया ब्याज दर उस दर से कम होता है जो उधारकर्ताओं से वसूली जाती है। इन दो प्रकार की ब्याज दरों के बीच का यह अंतर, जिसे ‘स्प्रेड’ कहा जाता है, बैंक द्वारा अपनाया गया लाभ है।

बैंकों द्वारा जमा और ऋण (क्रेडिट) सृजन की प्रक्रिया नीचे समझाई गई है। इस प्रक्रिया को समझने के लिए, आइए एक कहानी पर चर्चा करें।

एक बार एक गाँव में लाला नाम का एक सुनार रहता था। इस गाँव में लोग वस्तुओं और सेवाओं को खरीदने के लिए सोना और अन्य कीमती धातुओं का उपयोग करते थे। दूसरे शब्दों में, ये धातुएँ पैसे के रूप में कार्य कर रही थीं। गाँव के लोग अपना सोना सुरक्षित रखने के लिए लाला के पास रखने लगे। अपना सोना रखने के बदले में, लाला ने गाँव के लोगों को कागज़ की रसीदें जारी कीं और उनसे एक छोटी सी फीस वसूली। समय के साथ धीरे-धीरे, लाला द्वारा जारी की गईं कागज़ की रसीदें पैसे के रूप में चलने लगीं। इसका अर्थ है कि गेहूं खरीदने के लिए सोना देने के बजाय, कोई व्यक्ति गेहूं या जूते या किसी अन्य वस्तु के लिए लाला द्वारा जारी की गई कागज़ की रसीद देकर भुगतान करता था। इस प्रकार, कागज़ की रसीदें पैसे के रूप में कार्य करने लगीं क्योंकि गाँव के सभी लोग इन्हें विनिमय के माध्यम के रूप में स्वीकार करते थे।

अब, मान लीजिए कि लाला के पास $100 \mathrm{Kgs}$ सोना था, जो विभिन्न लोगों ने जमा किया था और उसने $100 \mathrm{kgs}$ सोने के संगत रसीदें जारी की थीं। इस समय रामु लाला के पास आता है और $25 \mathrm{kgs}$ सोने के लिए ऋण मांगता है। क्या लाला ऋण दे सकता है? उसके पास मौजूद $100 \mathrm{kgs}$ सोने पर पहले से ही दावेदार हैं। हालांकि, लाला यह तय कर सकता है कि सोना जमा करने वाले सभी लोग एक साथ अपनी जमा राशि निकालने नहीं आएंगे और इसलिए वह रामु को ऋण दे दे और उससे ब्याज वसूले। यदि लाला $25 \mathrm{kgs}$ सोने का ऋण देता है, तो रामु इन $25 \mathrm{kgs}$ सोने से अली को भुगतान कर सकता है और अली यह $25 \mathrm{kgs}$ सोना लाला के पास रख सकता है और बदले में एक कागजी रसीद ले सकता है। असल में, कागजी रसीदें, जो पैसे के रूप में कार्य कर रही हैं, अब $125 \mathrm{kgs}$ तक बढ़ गई होंगी। ऐसा प्रतीत होता है कि लाला ने हवा से पैसा बना दिया है! आधुनिक बैंकिंग प्रणाली ठीक इसी तरह काम करती है जैसे इस उदाहरण में लाला व्यवहार करता है।

व्यावसायिक बैंक उन व्यक्तियों या फर्मों के बीच मध्यस्थता करते हैं जिनके पास अतिरिक्त धन होता है और उन लोगों को ऋण देते हैं जिन्हें धन की आवश्यकता होती है। अतिरिक्त धन वाले लोग अपना धन बैंकों में जमा के रूप में रख सकते हैं और जिन्हें धन की आवश्यकता होती है, वे घरेलू ऋण, फसल ऋण आदि के रूप में धन उधार लेते हैं। लोग बैंकों में धन रखना पसंद करते हैं क्योंकि बैंक किसी भी जमा पर कुछ ब्याज देने की पेशकश करते हैं। साथ ही, अतिरिक्त धन को घर पर रखने की तुलना में बैंक में रखना अधिक सुरक्षित हो सकता है, जैसे कि ऊपर दिए गए उदाहरण में लोगों ने अपना सोना घर पर रखने की बजाय लाला के पास रखना पसंद किया। आधुनिक संदर्भ में, चेक और डेबिट कार्ड दिए गए हैं, मांग जमा होने से लेन-देन अधिक सुविधाजनक और सुरक्षित हो जाते हैं, भले ही उन पर कोई ब्याज न मिले। (कल्पना कीजिए कि नकद में बड़ी रकम चुकानी हो - किसी घर की खरीद के लिए।)

बैंक उन निधियों के साथ क्या करता है जो उसमें जमा किए गए हैं? यह मानते हुए कि हर कोई जिसने बैंक में निधि जमा की है, वह एक साथ अपनी निधि वापस नहीं मांगेगा, बैंक इन निधियों को किसी ऐसे व्यक्ति को ब्याज पर उधार दे सकता है जिसे निधि की आवश्यकता है (बेशक, बैंक को यह सुनिश्चित करना होगा कि उसे निधि आवश्यक समय पर वापस मिल जाएगी)। इसलिए बैंक आमतौर पर निधि का एक हिस्सा तब तक रखेगा जब तक कि जमाकर्ता अपनी निधि वापस नहीं मांग लेते, और शेष को उधार दे देगा। चूंकि बैंक अपने दिए गए ऋणों पर ब्याज कमाते हैं, कोई भी बैंक अधिक से अधिक उधार देना चाहेगा। हालांकि, जमाकर्ताओं को मांग पर निधि वापस कर पाना बैंक की उत्तरजीविता के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है। जमाकर्ता तभी अपनी निधि बैंक में रखेंगे यदि उन्हें पूर्ण विश्वास हो कि वे मांग पर उसे वापस पा सकेंगे। इसलिए एक बैंक को अपने उधार देने वाले कार्यों को संतुलित करना होगा ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि मांग पर किसी भी जमाकर्ता को निधि वापस करने के लिए पर्याप्त निधि उपलब्ध है।

3.3 बैंकिंग प्रणाली द्वारा धन सृजन

बैंक धन का सृजन लाला की कहानी में दिए गए समान तरीके से कर सकते हैं। बैंक केवल इसलिए उधार दे सकते हैं क्योंकि उन्हें यह अपेक्षा नहीं होती कि सभी जमाकर्ता एक साथ अपनी जमा राशि निकाल लेंगे। जब बैंक किसी व्यक्ति को उधार देता है, तो उस व्यक्ति के नाम पर एक नया खाता खोला जाता है। इस प्रकार धन आपूर्ति पुराने जमाओं के साथ-साथ नई जमा (और मुद्रा) तक बढ़ जाती है।

आइए एक उदाहरण लेते हैं। मान लीजिए देश में केवल एक ही बैंक है। आइए इस बैंक के लिए एक काल्पनिक बैलेंस शीट तैयार करें। बैलेंस शीट किसी भी फर्म की संपत्तियों और देनदारियों का रिकॉर्ड होता है। परंपरागत रूप से, फर्म की संपत्तियों को बाईं ओर दर्ज किया जाता है और देनदारियों को दाईं ओर। लेखांकन नियम कहते हैं कि बैलेंस शीट के दोनों पक्ष बराबर होने चाहिए या कुल संपत्तियों का मूल्य कुल देनदारियों के बराबर होना चाहिए। संपत्तियां वे चीजें हैं जो एक फर्म के पास हैं या जो फर्म दूसरों से दावा कर सकती है। बैंक के मामले में, इमारतों, फर्नीचर आदि के अलावा, इसकी संपत्तियां जनता को दिए गए ऋण होते हैं। जब बैंक किसी व्यक्ति को ₹100 का ऋण देता है, तो यह बैंक का उस व्यक्ति पर ₹100 का दावा होता है। एक अन्य संपत्ति जो बैंक के पास होती है वह है रिज़र्व। रिज़र्व वे जमा होते हैं जो वाणिज्यिक बैंक भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के पास रखते हैं और नकद रूप में रखे जाते हैं। ये रिज़र्व आंशिक रूप से नकद और आंशिक रूप से RBI द्वारा जारित वित्तीय साधनों (बॉन्ड और ट्रेजरी बिल) के रूप में रखे जाते हैं। रिज़र्व उन जमा राशियों के समान होते हैं जो हम बैंकों में रखते हैं। हम जमा रखते हैं और ये जमा हमारी संपत्ति होते हैं, इन्हें हम निकाल सकते हैं। इसी तरह, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया (SBI) जैसे वाणिज्यिक बैंक RBI के पास अपने जमा रखते हैं और इन्हें रिज़र्व कहा जाता है।

संपत्तियां $=$ रिज़र्व + ऋण

देनदारियां किसी भी फर्म के लिए उसके ऋण या वे चीजें होती हैं जो वह दूसरों पर देय होती हैं। बैंक के लिए मुख्य देनदारी वे जमा होते हैं जो लोग उसके पास रखते हैं।

देनदारियां $=$ जमा

लेखांकन नियम कहता है कि खाते के दोनों पक्षों का संतुलन होना चाहिए। इसलिए यदि संपत्तियाँ देनदारियों से अधिक हैं, तो उन्हें दाहिने पक्ष पर नेट वर्थ के रूप में दर्ज किया जाता है।

$$ \text { नेट वर्थ = संपत्तियाँ }- \text { देनदारियाँ } $$

3.3.1 एक काल्पनिक बैंक का बैलेंस शीट

मान लीजिए हमारा काल्पनिक बैंक जमा (देनदारियाँ) के रूप में ₹100 से शुरू होता है। यह इसलिए हो सकता है कि श्रीमती फर्नांडीस ने बैंक में ₹100 जमा किए हैं। मान लीजिए यह बैंक उतनी ही राशि आरबीआई में रिज़र्व के रूप में जमा करता है। तालिका 3.1 इसका बैलेंस शीट दर्शाती है।

3.1 बैंक का बैलेंस शीट

यदि हम मान लें कि परिचालन में कोई मुद्रा नहीं है, तो अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा आपूर्ति ₹100 के बराबर होगी।

$$ M_{1}=\text { मुद्रा }+ \text { जमा }=0+100=100 $$

3.3.2 क्रेडिट सृजन की सीमाएँ और मनी गुणक

मान लीजिए श्री मैथ्यू इस बैंक में ₹500 का ऋण लेने आते हैं। क्या हमारा बैंक यह ऋण दे सकता है? यदि वह ऋण देता है और श्री मैथ्यू ऋण राशि को स्वयं बैंक में जमा करते हैं, तो कुल बैंक जमा और इसलिए कुल मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाएगी। ऐसा प्रतीत होता है कि बैंक जितनी चाहें उतनी मुद्रा बनाते जा सकते हैं।

लेकिन क्या बैंकों द्वारा धन या ऋण सृजन की कोई सीमा होती है? हाँ, और यह केंद्रीय बैंक (RBI) द्वारा निर्धारित की जाती है। RBI यह तय करता है कि प्रत्येक बैंक को अपनी जमा राशि का एक निश्चित प्रतिशत आरक्षित रखना होता है। यह सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है कि कोई बैंक ‘अत्यधिक ऋण’ न दे। यह एक कानूनी आवश्यकता है और बैंकों पर बाध्यकारी है। इसे ‘आवश्यक आरक्ष अनुपात’ या ‘आरक्ष अनुपात’ या ‘नकद आरक्ष अनुपात, (CRR)’ कहा जाता है।

नकद आरक्ष अनुपात (CRR) $=$ वह प्रतिशत जमा राशि जिसे बैंक को बैंक के पास नकद आरक्ष के रूप में रखना होता है।

CRR के अलावा, बैंकों को कुछ आरक्षित राशि अल्पकालिक रूप से तरल रूप में भी रखनी होती है। इस अनुपात को वैधानिक तरलता अनुपात या SLR कहा जाता है।

हमारे काल्पनिक उदाहरण में, मान लीजिए $C R R=20$ प्रतिशत है, तो 100 रुपये की जमा राशि के साथ, हमारे बैंक को 20 रुपये (100 का 20 प्रतिशत) नकद आरक्ष के रूप में रखने होंगे। केवल शेष जमा राशि, अर्थात् 80 रुपये (100-20=80) ही ऋण देने के लिए उपयोग की जा सकती है। आरक्ष अनुपात की वैधानिक आवश्यकता बैंकों द्वारा ऋण सृजन की मात्रा की सीमा के रूप में कार्य करती है।

हम इसे एक बैंक वाली काल्पनिक अर्थव्यवस्था के उदाहरण को वापस लाकर समझ सकते हैं। मान लीजिए कि हमारे बैंक की शुरुआत लीला द्वारा किए गए ₹100 के जमा से होती है। रिज़र्व अनुपात 20 प्रतिशत है। इस प्रकार हमारे बैंक के पास ₹80 ($100-20$) उधार देने के लिए हैं और बैंक ₹80 जसपाल कौर को उधार देता है, जो अगले दौर में बैंक की जमाओं के रूप में देनदारियों में दिखाई देता है, जिससे कुल ₹180 जमा हो जाते हैं। अब हमारे बैंक को ₹180 का 20 प्रतिशत यानी ₹36 नकद रिज़र्व के रूप में रखना होता है। याद कीजिए कि हमारे बैंक की शुरुआत ₹100 नकद के साथ हुई थी। चूँकि उसे केवल ₹36 रिज़र्व के रूप में रखना है, वह ₹64 फिर से उधार दे सकता है $(100-36=64)$। बैंक ₹64 जुनैद को उधार देता है। यह बदले में बैंक में जमा के रूप में दिखाई देता है। यह प्रक्रिया तब तक दोहराती रहती है जब तक सभी आवश्यक रिज़र्व ₹100 नहीं हो जाते। आवश्यक रिज़र्व केवल तभी ₹100 होंगे जब कुल जमा ₹500 हो जाएँगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि ₹500 के जमा के लिए नकद रिज़र्व ₹100 होने चाहिए $(500$ का $20$ प्रतिशत $=100)$। यह प्रक्रिया तालिका 3.2 में दिखाई गई है।

तालिका 3.2: मनी मल्टीप्लायर प्रक्रिया

पहला स्तंभ प्रत्येक दौर को सूचीबद्ध करता है। दूसरा स्तंभ प्रत्येक दौर की शुरुआत में बैंक में कुल जमा राशि को दर्शाता है। इन जमा राशियों का बीस प्रतिशत आरबीआई में अनिवार्य आरक्षित निधि के रूप में जमा करना होता है (स्तंभ 3)। जो राशि बैंक प्रत्येक दौर में उधार देता है, वह अगले दौर में बैंक की जमा राशि में जुड़ जाती है। स्तंभ 4 बैंकों द्वारा दिए गए ऋणों को दर्शाता है।

तालिका 3.3: बैंक का संतुलन पत्र

चूँकि बैंक को केवल अपनी जमा राशि का 20 प्रतिशत आरक्षित निधि के रूप में रखना होता है, इसलिए ₹100 की आरक्षित निधि ($500$ का 20 प्रतिशत = 100) ₹500 की जमा राशि को समर्थन दे सकती है। दूसरे शब्दों में, हमारा बैंक ₹400 का ऋण दे सकता है। तालिका 3.3 इसका संतुलन पत्र प्रदर्शित करती है।

$$ \mathrm{M}_{1}= मुद्रा + जमा राशि = 0 + 500 = 500 $$

इस प्रकार, मुद्रा आपूर्ति ₹100 से बढ़कर ₹500 हो जाती है।

20 प्रतिशत की नकद आरक्षित अनुपात (CRR) दी गई है, बैंक ₹400 से अधिक का ऋण नहीं दे सकता। इसलिए, आरक्षित निधि की आवश्यकता मुद्रा सृजन की सीमा के रूप में कार्य करती है।

$$ \text{मुद्रा गुणक} = \frac{1}{\text{नकद आरक्षित अनुपात}} $$

हमारे उदाहरण में, मुद्रा गुणक $=\frac{1}{20\%}=\frac{1}{0.2}=5$। इस प्रकार, ₹100 की आरक्षित निधि ₹$(5 \times 100) = ₹500$ की जमा राशि बनाती है।

3.4 मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए नीति उपकरण

रिज़र्व बैंक ही एकमात्र संस्था है जो मुद्रा जारी कर सकती है। जब वाणिज्यिक बैंकों को अधिक ऋण सृजित करने के लिए अधिक धन की आवश्यकता होती है, तो वे ऐसे धन के लिए बाज़ार में जा सकते हैं या केंद्रीय बैंक के पास जा सकते हैं। केंद्रीय बैंक विभिन्न साधनों के माध्यम से उन्हें धन प्रदान करता है। आरबीआई की यह भूमिका, यानी हर समय बैंकों को उधार देने के लिए तत्पर रहना, केंद्रीय बैंक का एक अन्य महत्वपूर्ण कार्य है, और इस कारण केंद्रीय बैंक को अंतिम उपाय उधारदाता कहा जाता है।

आरबीआई अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति को विभिन्न तरीकों से नियंत्रित करता है। केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए प्रयुक्त उपकरण मात्रात्मक या गुणात्मक हो सकते हैं। मात्रात्मक उपकरण, सीआरआर या बैंक दर या खुले बाज़ार संचालन को बदलकर मुद्रा आपूर्ति की सीमा को नियंत्रित करते हैं। गुणात्मक उपकरणों में केंद्रीय बैंक द्वारा वाणिज्यिक बैंकों को ऋण को प्रोत्साहित या हतोत्साहित करने के लिए प्रेरणा शामिल है, जो नैतिक प्रेरणा, मार्जिन आवश्यकता आदि के माध्यम से किया जाता है।

अब तक यह स्पष्ट हो जाना चाहिए कि यदि केंद्रीय बैंक रिज़र्व अनुपात बदलता है, तो इससे बैंकों के उधार देने में परिवर्तन आएगा, जिससे जमा राशियाँ प्रभावित होंगी और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति पर असर पड़ेगा। पहले चर्चा किए गए उदाहरण में, यदि RBI रिज़र्व अनुपात को 25 प्रतिशत तक बढ़ा दे, तो मुद्रा गुणक क्या होगा? ध्यान दें कि पिछले मामले में, Rs 100 के रिज़र्व Rs 400 के जमा को समर्थन दे सकते थे। लेकिन अब बैंकिंग प्रणाली केवल Rs 300 का ऋण दे पाएगी। बढ़ी हुई रिज़र्व आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए उसे कुछ ऋण वापस बुलाने होंगे। इसलिए, मुद्रा आपूर्ति घट जाएगी।

मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित करने का RBI का एक अन्य महत्वपूर्ण उपकरण खुले बाज़ार संचालन है। खुले बाज़ार संचालन से तात्पर्य सरकार द्वारा जारी किए गए बॉन्डों की खुले बाज़ार में खरीद-फरोख्त से है। यह खरीद-फरोख्त सरकार की ओर से केंद्रीय बैंक को सौंपी जाती है। जब RBI खुले बाज़ार में सरकारी बॉन्ड खरीदता है, तो वह इसके लिए चेक देकर भुगतान करता है। यह चेक अर्थव्यवस्था में कुल रिज़र्व की मात्रा बढ़ाता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाती है। RBI द्वारा बॉन्ड बेचना (निजी व्यक्तियों या संस्थाओं को) रिज़र्व की मात्रा में कमी लाता है और इसलिए मुद्रा आपूर्ति घट जाती है।

खुले बाजार संचालन दो प्रकार के होते हैं: पूर्ण और रेपो। पूर्ण खुले बाजार संचालन स्थायी स्वभाव के होते हैं: जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को खरीदता है (इस प्रकार प्रणाली में धन डालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें बेचने के वादे के होता है। इसी प्रकार, जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को बेचता है (इस प्रकार प्रणाली से धन निकालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें खरीदने के वादे के होता है। परिणामस्वरूप, धन का इंजेक्शन/अवशोषण स्थायी स्वभाव का होता है। हालांकि, एक अन्य प्रकार का संचालन होता है जिसमें जब केंद्रीय बैंक प्रतिभूति खरीदता है, तो इस खरीद समझौते में इस प्रतिभूति की पुनर्विक्री की तिथि और मूल्य के बारे में भी विनिर्देश होता है। इस प्रकार के समझौते को पुनर्खरीद समझौता या रेपो कहा जाता है। जिस ब्याज दर पर इस तरह से धन उधार दिया जाता है, उसे रेपो दर कहा जाता है। इसी प्रकार, प्रतिभूतियों की पूर्ण बिक्री के बजाय केंद्रीय बैंक प्रतिभूतियों को एक ऐसे समझौते के माध्यम से बेच सकता है जिसमें यह विनिर्देश होता है कि वह उन्हें किस तिथि और मूल्य पर पुनः खरीदेगा। इस प्रकार के समझौते को रिवर्स पुनर्खरीद समझौता या रिवर्स रेपो कहा जाता है। जिस दर पर इस तरह से धन निकाला जाता है, उसे रिवर्स रेपो दर कहा जाता है। भारतीय रिजर्व बैंक रात्रि, 7-दिवसीय, 14-दिवसीय आदि विभिन्न परिपक्वताओं पर रेपो और रिवर्स रेपो संचालन करता है। इस प्रकार के संचालन अब भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति का मुख्य उपकरण बन गए हैं।

आरबीआई मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित कर सकता है उस दर को बदलकर जिस पर वह वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देता है। इस दर को भारत में बैंक दर कहा जाता है। बैंक दर बढ़ाने से वाणिज्यिक बैंकों द्वारा लिए गए ऋण महंगे हो जाते हैं; इससे वाणिज्यिक बैंक के पास रखे गए रिजर्व घटते हैं और इसलिए मुद्रा आपूर्ति घटती है। बैंक दर में गिरावट मुद्रा आपूर्ति को बढ़ा सकती है।

बॉक्स 3.1: मुद्रा की मांग और आपूर्ति : एक विस्तृत चर्चा

मुद्रा सभी संपत्तियों में सबसे अधिक तरल है इस अर्थ में कि यह सार्वभौमिक रूप से स्वीकार्य है और इसलिए इसे अन्य वस्तुओं के साथ आसानी से विनिमय किया जा सकता है। दूसरी ओर, इसकी एक अवसर लागत होती है। यदि आप किसी निश्चित नकद शेष राशि को रखने के बजाय उसे किसी बैंक में स्थायी जमा में लगाते हैं तो आप उस पैसे पर ब्याज कमा सकते हैं। यह तय करते समय कि किसी समय पर कितनी मुद्रा रखनी है, एक को तरलता के लाभ और खोए गए ब्याज के नुकसान के बीच ट्रेड-ऑफ पर विचार करना होता है। मुद्रा शेष राशि की मांग को इस प्रकार अक्सर तरलता प्राथमिकता कहा जाता है। लोग मुद्रा शेष राशि रखने की इच्छा मुख्य रूप से दो प्रेरणाओं से करते हैं।

लेन-देन प्रेरणा

पैसे रखने का मुख्य उद्देश्य लेन-देन करना होता है। यदि आपको साप्ताहिक आय मिलती है और आप अपने बिल हर सप्ताह के पहले दिन चुका देते हैं, तो आपको सप्ताह के बाकी दिनों में नकद राशि रखने की आवश्यकता नहीं है; आप अपने नियोक्ता से यह भी कह सकते हैं कि वह आपके साप्ताहिक वेतन से सीधे आपके खर्च काट ले और शेष राशि आपके बैंक खाते में जमा कर दे। लेकिन हमारे व्यय के पैटर्न सामान्यतः हमारी प्राप्तियों से मेल नहीं खाते। लोग आय किसी समय पर अलग-अलग बिंदुओं पर कमाते हैं और उसे पूरे अंतराल में लगातार खर्च करते हैं। मान लीजिए आप हर महीने के पहले दिन ₹100 कमाते हैं और इस राशि को बाकी महीने में समान रूप से खर्च कर देते हैं। इस प्रकार आपकी नकद शेष राशि महीने की शुरुआत और अंत में क्रमशः ₹100 और ₹0 होती है। आपकी औसत नकद राशि की गणना (₹100 + ₹0) ÷ 2 = ₹50 के रूप में की जा सकती है, जिससे आप प्रति माह ₹100 मूल्य के लेन-देन करते हैं। इसलिए आपकी पैसे की औसत लेन-देन मांग आपकी मासिक आय की आधी होती है, या दूसरे शब्दों में, आपके मासिक लेन-देन के मूल्य की आधी।

अगले चरण पर विचार करें, एक दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था जिसमें दो संस्थाएँ हैं – एक फर्म (जिसका स्वामित्व एक व्यक्ति के पास है) और एक श्रमिक। फर्म हर महीने की शुरुआत में श्रमिक को ₹100 वेतन के रूप में देता है। श्रमिक, बदले में, इस आय को पूरे महीने के दौरान फर्म द्वारा उत्पादित उत्पाद पर खर्च करता है – यही इस अर्थव्यवस्था में उपलब्ध एकमात्र वस्तु है! इस प्रकार, हर महीने की शुरुआत में श्रमिक के पास ₹100 की नकदी शेष होती है और फर्म के पास ₹0 की शेष होती है। महीने के अंतिम दिन चित्र उलट जाता है – फर्म के पास श्रमिक को बिक्री के माध्यम से ₹100 की शेष हो जाती है। फर्म और श्रमिक दोनों की औसत नकदी धारण ₹50-₹50 होती है। इस प्रकार इस अर्थव्यवस्था में धन की कुल लेन-देन माँग ₹100 के बराबर है। इस अर्थव्यवस्था में मासिक लेन-देन का कुल आयतन ₹200 है – फर्म ने ₹100 मूल्य का उत्पाद श्रमिक को बेचा है और श्रमिक ने ₹100 मूल्य की सेवाएँ फर्म को बेची हैं। अर्थव्यवस्था की लेन-देन माँग फिर से समय की इकाई अवधि में अर्थव्यवस्था में होने वाले लेन-देन के कुल आयतन का एक अंश है।

सामान्य रूप से, इसलिए, किसी अर्थव्यवस्था में धन की लेन-देन माँग, $M_{T}^{d}$, निम्न रूप में लिखी जा सकती है

$$ \begin{equation*} M_{T}^{d}=k \cdot T \tag{3.1} \end{equation*} $$

जहाँ, $T$ समय की इकाई अवधि में अर्थव्यवस्था में (नाममात्र) लेन-देनों का कुल मूल्य है और $k$ एक धनात्मक अंश है।

ऊपर वर्णित द्वि-व्यक्ति अर्थव्यवस्था को एक अन्य कोण से भी देखा जा सकता है। आप शायद यह जानकर आश्चर्यचकित हों कि अर्थव्यवस्था मात्र ₹100 के मुद्रा-शेष का उपयोग ₹200 प्रति माह के लेन-देन के लिए करती है। इस पहेली का उत्तर सरल है—प्रत्येक रुपया माह में दो बार हाथ बदलता है। पहले दिन वह रुपया नियोक्ता की जेब से मज़दूर की जेब में जाता है और फिर माह के दौरान कभी मज़दूर के हाथ से पुनः नियोक्ता के हाथ में आ जाता है। मुद्रा-इकाई द्वारा निर्धारित समयावधि में जितनी बार हाथ बदलती है, उसे मुद्रा की परिचालन चाल (velocity of circulation of money) कहते हैं। उपरोक्त उदाहरण में यह चाल 2 है, जो आधे का व्युत्क्रम है—अर्थात् मुद्रा-शेष और लेन-देन मूल्य के अनुपात का व्युत्क्रम। इस प्रकार, सामान्य रूप में हम समीकरण (3.1) को निम्न रूप में पुनः लिख सकते हैं

$$ \begin{equation*} \frac{1}{k} \cdot M^{d}{ } _{T}=T \text {, अथवा, v. } \cdot M^{d}{ } _{T}^{d}=T \tag{3.2} \end{equation*} $$

जहाँ, $v=1 / k$ परिसंचरण की गति है। ध्यान दें कि उपरोक्त समीकरण के दाहिने पक्ष का पद, $T$, एक प्रवाह चर है जबकि मुद्रा मांग, $M^{d}{ } _{T}$, एक स्टॉक संकल्पना है — यह उस समय बिंदु पर धारण करने के लिए लोगों की इच्छुक मुद्रा के स्टॉक को संदर्भित करती है। मुद्रा की गति, $v$, हालाँकि, एक समय आयाम रखती है। यह समय की एक इकाई अवधि, मान लीजिए, एक महीने या एक वर्ष, के दौरान प्रत्येक स्टॉक इकाई के हाथों बदलने की संख्या को संदर्भित करती है। इस प्रकार, बायाँ पक्ष, v. $M^{d}{ } _{T}$, उस इकाई समय अवधि में इस स्टॉक के साथ किए गए मौद्रिक लेन-देनों के कुल मूल्य को मापता है। यह एक प्रवाह चर है और, इसलिए, दाहिने पक्ष के बराबर है।

हम अंततः एक अर्थव्यवस्था की समग्र लेन-देन मुद्रा मांग और एक दिए गए वर्ष में (नाममात्र) जीडीपी के बीच संबंध को जानने में रुचि रखते हैं। एक अर्थव्यवस्था में वार्षिक लेन-देनों का कुल मूल्य सभी मध्यवर्ती वस्तुओं और सेवाओं के लेन-देनों को सम्मिलित करता है और स्पष्ट रूप से नाममात्र जीडीपी से कहीं अधिक है। हालाँकि, सामान्यतः, लेन-देनों के मूल्य और नाममात्र जीडीपी के बीच एक स्थायी, सकारात्मक संबंध मौजूद होता है। नाममात्र जीडीपी में वृद्धि का तात्पर्य लेन-देनों के कुल मूल्य में वृद्धि से है और, इसलिए, समीकरण (3.1) से अधिक लेन-देन मुद्रा मांग है। इस प्रकार, सामान्यतः, समीकरण (3.1) को निम्नलिखित तरीके से संशोधित किया जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{T}=k P Y \tag{3.3} \end{equation*} $$

जहाँ $Y$ वास्तविक GDP है और $P$ सामान्य मूल्य स्तर या GDP डिफ्लेटर है। उपरोक्त समीकरण हमें बताता है कि लेनदेन के लिए मुद्रा की मांग एक अर्थव्यवस्था की वास्तविक आय से सकारात्मक रूप से संबंधित है और साथ ही इसके औसत मूल्य स्तर से भी।

सट्टा प्रेरणा

एक व्यक्ति अपनी संपत्ति को भूमि संपत्ति, बुलियन, बॉन्ड, मुद्रा आदि के रूप में रख सकती है। सरलता के लिए, मुद्रा के अलावा अन्य सभी प्रकार की संपत्तियों को एक साथ मिलाकर ‘बॉन्ड’ नामक एकल श्रेणी में रखते हैं। आमतौर पर, बॉन्ड ऐसे कागज होते हैं जो एक निश्चित समय अवधि के दौरान भविष्य में मौद्रिक रिटर्न की धारा का वादा करते हैं। ये कागज सरकारों या फर्मों द्वारा जनता से पैसे उधार लेने के लिए जारी किए जाते हैं और वे बाजार में कारोबार योग्य होते हैं। निम्नलिखित दो-अवधि वाले बॉन्ड पर विचार करें। एक फर्म जनता से 100 रुपये का ऋण लेना चाहती है। यह एक बॉन्ड जारी करती है जो पहले वर्ष के अंत में 10 रुपये और दूसरे वर्ष के अंत में 10 रुपये प्लस मूलधन 100 रुपये का आश्वासन देता है। ऐसे बॉन्ड को 100 रुपये के अंकित मूल्य, दो वर्ष की परिपक्वता अवधि और 10 प्रतिशत की कूपन दर वाला कहा जाता है। मान लीजिए कि आपके बचत बैंक खाते में प्रचलित ब्याज दर 5 प्रतिशत के बराबर है। स्वाभाविक रूप से आप इस बॉन्ड से होने वाली कमाई की तुलना अपने बचत बैंक खाते से होने वाली ब्याज कमाई से करना चाहेंगे। वास्तव में आप जो सवाल पूछेंगे वह इस प्रकार है: मेरे बचत बैंक खाते में रखी गई कितनी रकम से एक वर्ष के अंत में 10 रुपये उत्पन्न होंगे? मान लीजिए यह राशि $X$ है। इसलिए

$$ X\left(1+\frac{5}{100}\right)=10 $$

दूसरे शब्दों में,

$$ X=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)} $$

यही राशि, रुपये $X$, को बाजार की ब्याज दर पर छूट देकर रुपये 10 का वर्तमान मूल्य कहा जाता है। इसी प्रकार, मान लीजिए $Y$ वह राशि है जो बचत बैंक खाते में रखे जाने पर दो वर्षों के अंत में रुपये 110 उत्पन्न करेगी। इस प्रकार, बॉन्ड से प्राप्त होने वाले रिटर्न के प्रवाह का वर्तमान मूल्य निम्नलिखित के बराबर होना चाहिए:

$$ P V=X+Y=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{5}{100}\right)^{2}} $$

गणना से पता चलता है कि यह लगभग रुपये 109.29 है। इसका अर्थ है कि यदि आप रुपये 109.29 अपने बचत बैंक खाते में डालते हैं तो यह बॉन्ड के समान ही रिटर्न देगा। लेकिन बॉन्ड का विक्रेता उसे केवल रुपये 100 के अंकित मूल्य पर पेश कर रहा है। स्पष्ट है कि बॉन्ड बचत बैंक खाते की तुलना में अधिक आकर्षक है और लोग बॉन्ड को पाने के लिए दौड़ेंगे। प्रतिस्पर्धी बोली लगाने से बॉन्ड की कीमत उसके अंकित मूल्य से ऊपर बढ़ जाएगी, जब तक कि बॉन्ड की कीमत उसके PV के बराबर न हो जाए। यदि कीमत PV से ऊपर चली जाती है तो बॉन्ड बचत बैंक खाते की तुलना में कम आकर्षक हो जाता है और लोग उससे छुटकारा पाना चाहेंगे। बॉन्ड की आपूर्ति अधिक होगी और बॉन्ड की कीमत पर नीचे की ओर दबाव पड़ेगा जो उसे वापस PV पर ले आएगा। यह स्पष्ट है कि प्रतिस्पर्धी परिसंपत्ति बाजार की स्थिति में बॉन्ड की कीमत सदैव साम्यावस्था में उसके वर्तमान मूल्य के बराबर होनी चाहिए।

अब ब्याज की बाजार दर में 5 प्रतिशत से बढ़कर 6 प्रतिशत होने पर विचार करें। उसी बॉन्ड की वर्तमान मूल्य, और इसलिए कीमत, हो जाएगी

$$ \frac{10}{\left(1+\frac{6}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{6}{100}\right)^{2}}=107.33 \text { (लगभग) } $$

इससे स्पष्ट होता है कि बॉन्ड की कीमत बाजार की ब्याज दर के विपरीत सम्बन्ध में है।

अलग-अलग लोग अर्थव्यवस्था के बारे में अपनी निजी जानकारी के आधार पर ब्याज की बाजार दर के भविष्य के बदलावों को लेकर अलग-अलग अपेक्षाएँ रखते हैं। यदि आप सोचते हैं कि ब्याज की बाजार दर अंततः 8 प्रतिशत प्रति वर्ष पर स्थिर हो जाएगी, तो आप वर्तमान 5 प्रतिशत की दर को समय के साथ बनाए रखने के लिए बहुत कम मान सकते हैं। आप ब्याज दर के बढ़ने और परिणामस्वरूप बॉन्ड की कीमतों के गिरने की अपेक्षा करते हैं। यदि आप बॉन्ड धारक हैं तो बॉन्ड की कीमत में गिरावट का अर्थ है आपके लिए नुकसान — जैसे कि आपको तब नुकसान होगा जब आपके पास रखी संपत्ति का बाजार मूल्य अचानक घट जाए। बॉन्ड की कीमत में गिरावट से होने वाला ऐसा नुकसान बॉन्ड धारक को पूँजी हानि कहलाता है। ऐसी परिस्थितियों में, आप अपना बॉन्ड बेचने और इसके बजाय नकद रखने की कोशिश करेंगे। इस प्रकार ब्याज दर और बॉन्ड की कीमतों के भविष्य के बदलावों के बारे में अटकलें धन की सट्टा माँग को जन्म देती हैं।

जब ब्याज दर बहुत अधिक होता है तो हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह गिरेगा और इसलिए बॉन्ड रखने से पूंजी लाभ की आशा करता है। इसलिए लोग अपने पैसे को बॉन्ड में बदल देते हैं। इस प्रकार, धन की प्रायोगिक मांग कम होती है। जब ब्याज दर घटती है, तो अधिक से अधिक लोग उम्मीद करते हैं कि भविष्य में यह बढ़ेगी और पूंजी हानि की आशंका करते हैं। इस प्रकार वे अपने बॉन्डों को पैसे में बदल देते हैं जिससे धन की प्रायोगिक मांग अधिक हो जाती है। इसलिए धन की प्रायोगिक मांग ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपाती संबंध में होती है। एक सरल रूप मानते हुए, धन की प्रायोगिक मांग को इस प्रकार लिखा जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{s}=\frac{r _{\max }-r}{r-r _{\min }} \tag{3.4} \end{equation*} $$

जहाँ $r$ बाजार की ब्याज दर है और $r_{\max }$ और $r_{\min }$, $r$ की ऊपरी और निचली सीमाएँ हैं, दोनों धनात्मक नियतांक हैं। उपरोक्त समीकरण से स्पष्ट है कि जैसे-जैसे $r$, $r_{\max }$ से $r_{\min }$ तक घटता है, $M^{d}{ } _{s}$ का मान 0 से $\infty$ तक बढ़ता है।

जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, ब्याज दर को धन शेष रखने के अवसर लागत या ‘मूल्य’ के रूप में सोचा जा सकता है। यदि अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति बढ़ती है और लोग इस अतिरिक्त धन से बॉन्ड खरीदते हैं, तो बॉन्डों की मांग बढ़ेगी, बॉन्ड की कीमतें बढ़ेंगी और

चित्र 3.1

पैसे की प्रटकलित माँग ब्याज दर घट जाएगी। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था में पैसे की आपूर्ति बढ़ने के साथ ही पैसे की राशि रखने की जो कीमत चुकानी पड़ती है, अर्थात् ब्याज दर, घटनी चाहिए। यदि, हालाँकि, बाजार की ब्याज दर पहले से ही इतनी कम है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह बढ़ेगी, जिससे पूँजी हानि होगी, तो कोई भी बॉन्ड रखना नहीं चाहेगा। अर्थव्यवस्था में हर कोई अपनी संपत्ति पैसे के रूप में रखेगा और यदि अतिरिक्त पैसा अर्थव्यवस्था में डाला जाता है तो वह लोगों की पैसे की राशि रखने की लालसा को शांत करने में खर्च हो जाएगा, बॉन्ड की माँग बढ़ाए बिना और ब्याज दर को फर्श $r_{\min}$ से नीचे और न घटाते हुए। ऐसी स्थिति को तरलता फँसान (liquidity trap) कहा जाता है। यहाँ प्रटकलित पैसे की माँग फलन अनंत रूप से प्रत्यास्थ है।

चित्र 3.1 में प्रटकलित पैसे की माँग क्षैतिज अक्ष पर और ब्याज दर ऊर्ध्वाधर अक्ष पर आलेखित की गई है। जब $r=r_{\text{max}}$, प्रटकलित पैसे की माँग शून्य है। ब्याज दर इतनी अधिक है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए भविष्य में पूँजी लाभ के बारे में आश्वस्त है। इस प्रकार सभी ने प्रटकलित पैसे की राशि को बॉन्ड में बदल दिया है। जब $r=r_{\min}$, अर्थव्यवस्था तरलता फँसान में है। हर कोई भविष्य में ब्याज दर के बढ़ने और बॉन्ड की कीमतों के गिरने का आश्वस्त है। हर कोई जो भी संपत्ति अर्जित करता है उसे पैसे के रूप में रखता है और प्रटकलित पैसे की माँग अनंत हो जाती है।

किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा की मांग इसलिए लेन-देन की मांग और सट्टा मांग से मिलकर बनती है। पहली वास्तविक जीडीपी और मूल्य स्तर के सीधे अनुपात में होती है, जबकि दूसरी ब्याज दर के साथ व्युत्क्रम संबंध में रहती है। अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा मांग को निम्न समीकरण से संक्षेप में दर्शाया गया है

$$ \begin{array}{r} M^{d}=M_{T}^{d}+M_{s}^{d} \ \text { या, } M^{d}=k P Y+\frac{r_{\max } r}{r \quad r_{\min }} \tag{3.5} \end{array} $$

मुद्रा की आपूर्ति : विभिन्न माप

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में मुद्रा मुख्यतः देश की मौद्रिक प्राधिकरण द्वारा जारी किए गए करेंसी नोटों और सिक्कों से बनती है। भारत में करेंसी नोट भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा जारी किए जाते हैं, जो भारत का मौद्रिक प्राधिकरण है। हालांकि, सिक्के भारत सरकार द्वारा जारी किए जाते हैं। करेंसी नोटों और सिक्कों के अलावा, वाणिज्यिक बैंकों में जनता द्वारा रखी गई बचत या चालू खाते की जमा राशि को भी मुद्रा माना जाता है, क्योंकि इन खातों पर ड्रॉ किए गए चेक लेन-देन निपटाने के लिए प्रयुक्त होते हैं। ऐसी जमा राशियों को मांग जमा कहा जाता है क्योंकि ये खाताधारक की मांग पर बैंक द्वारा भुगतान योग्य होती हैं। अन्य जमा, उदाहरण के लिए स्थिर जमा, परिपक्वता की निश्चित अवधि रखते हैं और समय जमा कहलाते हैं।

यद्यपि एक सौ-रुपये के नोट का उपयोग किसी दुकान से 100 रुपये मूल्य की वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए किया जा सकता है, काग़ज़ का स्वयं का मूल्य नगण्य है—निश्चय ही 100 रुपये से कम। इसी प्रकार, पाँच-रुपये के सिक्के में लगी धातु का मूल्य शायद 5 रुपये का नहीं है। फिर लोग ऐसे नोट और सिक्के ऐसी वस्तुओं के बदले क्यों स्वीकार करते हैं जो स्पष्ट रूप से इनसे अधिक मूल्यवान हैं? मुद्रा के नोटों और सिक्कों का मूल्य इन जारी करने वाले प्राधिकरण द्वारा प्रदत्त गारंटी से प्राप्त होता है। प्रत्येक मुद्रा-नोट पर अपने मुख पर आरबीआई के गवर्नर का वचन होता है कि यदि कोई व्यक्ति वह नोट आरबीआई या किसी अन्य वाणिज्यिक बैंक को प्रस्तुत करता है, तो आरबीआई उस व्यक्ति को नोट पर मुद्रित मूल्य के बराबर क्रय-शक्ति देने के लिए उत्तरदायी होगा। यही बात सिक्कों के लिए भी सत्य है। मुद्रा-नोट और सिक्के इसलिए फिएट मनी कहलाते हैं। इनका कोई आंतरिक मूल्य नहीं होता, जैसे सोने या चाँदी के सिक्के का होता है। इन्हें वैध कानूनी निविदा भी कहा जाता है क्योंकि देश का कोई भी नागरिक किसी भी प्रकार के लेन-देन के निपटान के लिए इन्हें अस्वीकार नहीं कर सकता। बचत या चालू खातों पर खींचे गए चेक, हालाँकि, भुगतान के तरीके के रूप में किसी भी व्यक्ति द्वारा अस्वीकार किए जा सकते हैं। इसलिए मांग-जमा-राशि वैध कानूनी निविदा नहीं हैं।

कानूनी परिभाषाएँ: संकीर्ण और व्यापक मुद्रा

मुद्रा-आपूर्ति, मुद्रा-मांग की तरह, एक स्टॉक चर है। किसी विशिष्ट समय पर जनता के बीच परिचालित मुद्रा की कुल स्टॉक को मुद्रा-आपूर्ति कहा जाता है। आरबीआई मुद्रा-आपूर्ति के चार वैकल्पिक मापकों—M1, M2, M3 और M4—के आँकड़े प्रकाशित करता है। इन्हें इस प्रकार परिभाषित किया गया है

$\mathrm{M} 1=\mathrm{CU}+\mathrm{DD}$

M2 = M1 + डाकघर बचत बैंकों में बचत जमा

M3 $=$ M1 + वाणिज्यिक बैंकों के नेट समय जमा

M4 $=$ M3 + डाकघर बचत संगठनों में कुल जमा (राष्ट्रीय बचत प्रमाणपत्रों को छोड़कर)

जहाँ, $\mathrm{CU}$ सार्वजनिक के पास रखी मुद्रा (नोट और सिक्के) है और DD वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखे गए नेट मांग जमा हैं। ‘नेट’ शब्द का तात्पर्य है कि केवल सार्वजनिक के बैंकों में रखे गए जमा को ही मुद्रा आपूर्ति में शामिल किया जाना है। अंतरबैंक जमा, जो एक वाणिज्यिक बैंक अन्य वाणिज्यिक बैंकों में रखता है, उन्हें मुद्रा आपूर्ति का हिस्सा नहीं माना जाना चाहिए।

M1 और M2 को संकीर्ण मुद्रा कहा जाता है। M3 और M4 को विस्तृत मुद्रा कहा जाता है। ये माप तरलता के घटते क्रम में हैं। M1 सबसे अधिक तरल और लेन-देन के लिए सबसे आसान है जबकि M4 सबसे कम तरल है। M3 मुद्रा आपूर्ति का सबसे अधिक प्रयुक्त माप है। इसे कुल मौद्रिक संसाधन भी कहा जाता है।

बॉक्स संख्या 3.2: नोटबंदी

नोटबंदी भारत सरकार द्वारा नवंबर 2016 में भ्रष्टाचार, काला धन, आतंकवाद और अर्थव्यवस्था में नकली मुद्रा के प्रचलन की समस्या से निपटने के लिए उठाया गया एक नया कदम था। 500 रुपये और 1000 रुपये के पुराने मुद्रा नोट अब कानूनी निविदा नहीं रहे। 500 रुपये और 2000 रुपये के मूल्यवर्ग के नए मुद्रा नोट जारी किए गए। जनता को सलाह दी गई कि वे पुराने मुद्रा नोट 31 दिसंबर 2016 तक बिना किसी घोषणा के और 31 मार्च 2017 तक आरबीआई में घोषणा के साथ अपने बैंक खाते में जमा करें।

पूर्ण टूटने और नकदी की कमी से बचने के लिए, सरकार ने प्रति व्यक्ति और प्रति दिन 4000 रुपये के पुराने नोटों को नए नोटों से बदलने की अनुमति दी थी। आगे 12 दिसंबर 2016 तक, पुराने मुद्रा नोट पेट्रोल पंपों, सरकारी अस्पतालों और सरकारी बकाया जैसे कर, बिजली बिल आदि के भुगतान के लिए कानूनी निविदा के रूप में स्वीकार्य थे।

इस कदम को सराहना और आलोचना दोनों मिली। बैंकों और एटीएम बूथों के बाहर लंबी कतारें लगीं। प्रचलन में मुद्रा की कमी का आर्थिक गतिविधियों पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ा। हालांकि, समय के साथ स्थिति में सुधार हुआ और सामान्यता लौट आई।

इस कदम का सकारात्मक प्रभाव भी रहा है। इसने कर अनुपालन में सुधार किया क्योंकि बड़ी संख्या में लोग कर दायरे में लाए गए। व्यक्ति की बचत को औपचारिक वित्तीय प्रणाली में चैनलाइज़ किया गया। परिणामस्वरूप, बैंकों के पास अधिक संसाधन हैं जिनका उपयोग कम ब्याज दरों पर अधिक ऋण प्रदान करने के लिए किया जा सकता है। यह राज्य के काले धन पर अंकुश लगाने के निर्णय का प्रदर्शन है, यह दिखाता है कि कर चोरी अब बर्दाश्त नहीं की जाएगी। कर चोरी के परिणामस्वरूप वित्तीय जुर्माना और सामाजिक निंदा होगी। कर अनुपालन में सुधार होगा और भ्रष्टाचार घटेगा। नोटबंदी कर प्रशासन की मदद नकद अर्थव्यवस्था से लेन-देन को औपचारिक भुगतान प्रणाली में स्थानांतरित करके भी कर सकती है। घरेलू और फर्म नकद से इलेक्ट्रॉनिक भुगतान प्रौद्योगिकियों की ओर स्थानांतरित होने लगे हैं।

सारांश

वस्तुओं का आदान-प्रदान धन की मध्यस्थता के बिना विनिमय विनिमय कहलाता है। इसमें इच्छाओं की दोहरी संयोग की कमी होती है। धन सामान्यतः स्वीकार्य विनिमय के माध्यम के रूप में कार्य करके विनिमय को सुगम बनाता है। एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में, लोग धन मुख्यतः दो उद्देश्यों के लिए रखते हैं - लेन-देन उद्देश्य और सट्टा उद्देश्य। दूसरी ओर, धन की आपूर्ति में मुद्रा नोट और सिक्के, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी गई मांग और समय जमा आदि शामिल होते हैं। इसे संकीर्ण और व्यापक धन के रूप में तरलता के घटते क्रम के अनुसार वर्गीकृत किया जाता है। भारत में, धन की आपूर्ति भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा नियंत्रित की जाती है जो देश की मौद्रिक प्राधिकरण के रूप में कार्य करता है। जनता, देश के वाणिज्यिक बैंकों और RBI की विभिन्न क्रियाएं अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति में परिवर्तन के लिए उत्तरदायी होती हैं। RBI उच्च शक्तिशाली धन के स्टॉक, बैंक दर और वाणिज्यिक बैंकों की आरक्षित आवश्यकताओं को नियंत्रित करके धन की आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह बाहरी झटकों के खिलाफ अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति को भी निष्फल करता है।

प्रमुख अवधारणा

अभ्यास

1. वस्तु विनिमय प्रणाली क्या है? इसकी क्या कमियाँ हैं?
2. धन के मुख्य कार्य क्या हैं? धन वस्तु विनिमय प्रणाली की कमियों को कैसे दूर करता है?
3. धन की लेनदेन मांग क्या है? यह निर्दिष्ट समयावधि में लेनदेन के मूल्य से कैसे संबंधित है?
4. भारत में धन आपूर्ति की वैकल्पिक परिभाषाएँ क्या हैं? 5. ‘कानूनी निविदा’ क्या है? ‘फिएट मुद्रा’ क्या है?
6. उच्च सशक्त धन क्या है?
7. वाणिज्यिक बैंक के कार्यों की व्याख्या कीजिए।
8. धन गुणक क्या है? इस गुणक के मान को क्या निर्धारित करता है?
9. RBI की मौद्रिक नीति के साधन क्या हैं?
10. क्या आप एक वाणिज्यिक बैंक को अर्थव्यवस्था में ‘धन का स्रष्टा’ मानते हैं?
11. RBI की किस भूमिका को ‘अंतिम ऋणदाता’ के रूप में जाना जाता है?